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企業重組上市IPO

AH股溢價指數仍處高位 南下香江勝算幾何

截至8月5日收盤,AH股溢價指數收于136.71,較前一個交易日降低2.5%,較7月9日的高點降低8.6%,但仍處于歷史高位水平。

H股溢價指數是用以量度同時以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國內地公司的A股相對其H股的絕對溢價(或折讓)。除了一般認為的香港與內地市場整體影響因素外,AH溢價指數成分股構成也在一定程度上推高了溢價。

我們觀察到,7月8日至7月21日市場反彈期間,作為H股主要指數的恒生上漲幅度為香港公司年審8%,低于和恒生的8.6%和13.3%,而在隨后市場的再度下探中,恒生國企指數下跌幅度較恒生指數和恒生紅籌指數更大。

截至8月5日收盤,恒生國企指數已基本回到7月8日低點,而恒生指數和恒生紅籌指數較7月8日低點仍有4.2%和7.2%的漲幅。

H股表現較弱與股本結構和投資者偏好有一定關系。目前港股市場仍然是以國際資金為主導,國際投資者對于中國經濟、社會和中國企業經營穩定性的了解不夠深入,這可能導致他們更傾向于投資采取國際通用架構的紅籌股公司,而不愿意投資采用國內公司架構的H股,短期內這一狀況仍將持續。盡管如此,H股作為長期價值投資標的仍然具有明顯的投資優勢。

數據顯示,和恒生國企指數PE估值比已達到2006年以來的最高點,但AH溢價指數卻遠遠注冊香港公司低于2007年高點水平,這意味著恒生國企指數成分公司相比A股藍籌公司不僅價格便宜,而且盈利能力更優,H股不論從盈利能力還是從估值方面都較A股更勝一籌。

而且對于有著對應A股的H股來說,通過選擇同股同權卻不同價的股票中較低價的股票進行投資,長期價值投資者還能獲得可觀的套利收益。恒生AH精明指數(恒生AH股精明指數是追蹤AH股公司,即以A股及H股同時分別于中國內地及香港市場上市的公司中價格較低的類別公司的價格表現)2006年至今的年化收益達到20%(考慮股息收益后高達23.6%),高于恒生A+H(恒生AH股A+H指數是追蹤AH股公司,即以A股及H股同時分別于中國內地及香港市場上市的公司的整體價格表現)11.1%的年化收益,亦高于恒生指數5%的年化收益。

另外,相對于恒生指數,恒生國企指數估值波動更大。同樣是國際投資者,對中國經濟、社會的疏遠導致他們在悲觀的時候極度悲觀,狂熱的時候又極度狂熱,造成恒生國企指數周期性的極高估值和極低估值,由此帶來的低買高賣的機會也就更多。

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