2014年是我國金融風險集中體現(xiàn)的一年,管理層對此已經(jīng)有所預見和準備。
2013年末的中央經(jīng)濟工作會議上,[注冊新加坡公司費用]首次將防范地方政府性債務風險作為2014年經(jīng)濟工作中心之一。
金融市場化的步伐在新年伊始也有加快的跡象,允許金融機構破產(chǎn)、重點銀行設立“生前遺囑”、加快存款保險制度建立等。這些措施短期應對與長期建設相結合,顯示了注入風險和去杠桿的政策意圖,預示著政府將不再成為金融市場風險的兜底者。
在此背景下,中誠信托事件成為我國金融發(fā)展史上具有里程碑式的重大事件。這一事件關涉到,在處理地方政府債務、影子銀行、淘汰落后產(chǎn)能、盤活貨幣存量等問題上,新一屆政府是否能真正兌現(xiàn)壯士斷腕的改革宣言。
事實上,違約是必然的,不管是隱性的(如政府授意下通過補足抵押或政府支持的第三方接管),還是顯性的(打破剛性兌付,唯一的區(qū)別就是在政府機構、信托公司、托管銀行和投資者間如何分擔損失)。
信托違約不是今天才有的。
據(jù)統(tǒng)計,2012年以來被報道出現(xiàn)違約風險的信托產(chǎn)品共有20款,多集中在房地產(chǎn)和資源領域。過去,違約之所以能夠擺平,一個方面的原因是房地產(chǎn)回暖,大規(guī)模流動性注入,另外就是政策監(jiān)管不足,可以讓信托公司以延期兌付、滾動和“拆東墻補西墻”等多種騰挪術解決。
2011年監(jiān)管層加強房地產(chǎn)融資監(jiān)管后,投資資金前赴后繼地涌向了資源類信托,為這種騰挪術的施展創(chuàng)造了廣闊的空間。還有一個不得不重視的原因,就是地方政府暗中施助,如通過第三方接管、新上產(chǎn)能創(chuàng)造訂單等方式隱形補貼。
在政策漏洞大、貨幣流量大、地方政府投資需求饑渴癥難解的情況下,總可以找到讓外界看不出任何風險的、皆大歡喜的解決辦法。
但現(xiàn)在這一模式難以延續(xù)。房地產(chǎn)進入消化存量的時代,美國經(jīng)濟再平衡進程開啟,全球資源價格進入下跌周期,全球流動性趨勢和方向出現(xiàn)大調(diào)整,流動性廉價泛濫的時代結束了。
更關鍵的是,旨在提高金融效率的金融創(chuàng)新和利率市場化,盡管有著實現(xiàn)服務實體經(jīng)濟、重塑中國經(jīng)濟的良好夙愿,卻演變成了套用政府信用、逃避政策監(jiān)管的“錢炒錢”行為,資金都流向了地方政府融資平臺、落后產(chǎn)能和房地產(chǎn)。
近年來,每一輪關于影子銀行的監(jiān)管(2010年以來在整頓同業(yè)、理財、信托等方面,國家及監(jiān)管部門發(fā)布了10多個文件),僅僅在短期內(nèi)嚇住了膽小者,換來的是改頭換面后的新模式和發(fā)現(xiàn)逃避模式后的報復性反彈。證券、保險、城商行、農(nóng)商行、信用社、私募股權、小額貸款等,全部加入了炒錢行列。
有錢的出錢,沒錢的出通道(信用擔保),反正過一手就能賺到2-3個點的利潤。鏈條上金融機構大多是國家的,不管是發(fā)行方,還是通道方,都認為是沒有風險的標志,投資者一呼百應,信托的本意、通道的本意、委托人(投資者)責任全部拋開了。
中誠信托事件在這個方面體現(xiàn)的再全面不過。
首先,工商銀行和中誠信托到底誰是發(fā)起方,誰是通道方,也就是誰付主要風險責任的問題,從媒體披露的信息來看,到現(xiàn)在來看都不清楚,這也是目前雙方“踢皮球”的主要原因。
但確信的一點是,工商銀行向高凈值客戶宣傳該信托產(chǎn)品時,大談項目前景如何好,有意無意地回避了項目本身風險,不僅信托銷售要求的信息披露嚴重缺失,而且無法隔離自營業(yè)務與理財業(yè)務。
這讓我們不得不懷疑該行在全行業(yè)排名第一的非標業(yè)務中有多少屬于此類情形,也為最終脫不離自身責任埋下禍根。
其次,中誠信托完全脫離了“受人之托,代人理財”的信托本業(yè),不僅信托擔保物(采礦權、探礦權)沒有落實,就連融資方實際負債情況都不清楚,盡職調(diào)查流于形式。再次,信托產(chǎn)品投資者“買者自負”的信托基本原則在我國從來就未曾有過,中誠信托事件中也不例外。
最后,地方政府事前以隱性擔保拉郎配,撮合信托投融資行為,目的是為了上項目和經(jīng)濟增長,而信托事件一爆發(fā),則忙著補上采礦權、探礦權的批文,幫助企業(yè)補足抵押品、擔保物,清理產(chǎn)能過剩的原則也顧不了。
地方政府還有很多債務屬于同一類型,這個產(chǎn)品出了問題一定將引爆其他債務風險。
說白了,各方都在試圖維系政府擔保、貨幣寬松下的錢炒錢的“旁氏行為”,一則通過注資和自身資金騰挪可以解決問題,二則即使自己解決不了,政府也不會不管。非標資產(chǎn)這么大,政府不會因為一個產(chǎn)品違約而引爆區(qū)域性風險。
全社會高風險運作的黑幕已經(jīng)到了金融機構參與和不顧后果的地步,繼續(xù)之前政府最終買單模式不僅惡化道德風險,而且沒有人會認為政府會下決心整頓影子銀行和地方債務。
在厘定各方責任的前提下,[注冊新加坡公司條件]承受典型信托產(chǎn)品違約不僅在于重塑金融紀律,更在于防范系統(tǒng)性金融風險,倒逼金融服務實體經(jīng)濟。否則中國經(jīng)濟必然再走貨幣開閘拉動低效投資之路,經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整或?qū)⑶肮ΡM棄。