信托產(chǎn)品違約短痛必須要承受

2014年是我國金融風險集中體現(xiàn)的一年，管理層對此已經(jīng)有所預見和準備。

2013年末的中央經(jīng)濟工作會議上，[注冊新加坡公司費用]首次將防范地方政府性債務風險作為2014年經(jīng)濟工作中心之一。

金融市場化的步伐在新年伊始也有加快的跡象，允許金融機構破產(chǎn)、重點銀行設立“生前遺囑”、加快存款保險制度建立等。這些措施短期應對與長期建設相結合，顯示了注入風險和去杠桿的政策意圖，預示著政府將不再成為金融市場風險的兜底者。

在此背景下，中誠信托事件成為我國金融發(fā)展史上具有里程碑式的重大事件。這一事件關涉到，在處理地方政府債務、影子銀行、淘汰落后產(chǎn)能、盤活貨幣存量等問題上，新一屆政府是否能真正兌現(xiàn)壯士斷腕的改革宣言。

事實上，違約是必然的，不管是隱性的（如政府授意下通過補足抵押或政府支持的第三方接管），還是顯性的（打破剛性兌付，唯一的區(qū)別就是在政府機構、信托公司、托管銀行和投資者間如何分擔損失）。

信托違約不是今天才有的。

據(jù)統(tǒng)計，2012年以來被報道出現(xiàn)違約風險的信托產(chǎn)品共有20款，多集中在房地產(chǎn)和資源領域。過去，違約之所以能夠擺平，一個方面的原因是房地產(chǎn)回暖，大規(guī)模流動性注入，另外就是政策監(jiān)管不足，可以讓信托公司以延期兌付、滾動和“拆東墻補西墻”等多種騰挪術解決。

2011年監(jiān)管層加強房地產(chǎn)融資監(jiān)管后，投資資金前赴后繼地涌向了資源類信托，為這種騰挪術的施展創(chuàng)造了廣闊的空間。還有一個不得不重視的原因，就是地方政府暗中施助，如通過第三方接管、新上產(chǎn)能創(chuàng)造訂單等方式隱形補貼。

在政策漏洞大、貨幣流量大、地方政府投資需求饑渴癥難解的情況下，總可以找到讓外界看不出任何風險的、皆大歡喜的解決辦法。

但現(xiàn)在這一模式難以延續(xù)。房地產(chǎn)進入消化存量的時代，美國經(jīng)濟再平衡進程開啟，全球資源價格進入下跌周期，全球流動性趨勢和方向出現(xiàn)大調(diào)整，流動性廉價泛濫的時代結束了。

更關鍵的是，旨在提高金融效率的金融創(chuàng)新和利率市場化，盡管有著實現(xiàn)服務實體經(jīng)濟、重塑中國經(jīng)濟的良好夙愿，卻演變成了套用政府信用、逃避政策監(jiān)管的“錢炒錢”行為，資金都流向了地方政府融資平臺、落后產(chǎn)能和房地產(chǎn)。

近年來，每一輪關于影子銀行的監(jiān)管（2010年以來在整頓同業(yè)、理財、信托等方面，國家及監(jiān)管部門發(fā)布了10多個文件），僅僅在短期內(nèi)嚇住了膽小者，換來的是改頭換面后的新模式和發(fā)現(xiàn)逃避模式后的報復性反彈。證券、保險、城商行、農(nóng)商行、信用社、私募股權、小額貸款等，全部加入了炒錢行列。

有錢的出錢，沒錢的出通道（信用擔保），反正過一手就能賺到2-3個點的利潤。鏈條上金融機構大多是國家的，不管是發(fā)行方，還是通道方，都認為是沒有風險的標志，投資者一呼百應，信托的本意、通道的本意、委托人（投資者）責任全部拋開了。

中誠信托事件在這個方面體現(xiàn)的再全面不過。

首先，工商銀行和中誠信托到底誰是發(fā)起方，誰是通道方，也就是誰付主要風險責任的問題，從媒體披露的信息來看，到現(xiàn)在來看都不清楚，這也是目前雙方“踢皮球”的主要原因。

但確信的一點是，工商銀行向高凈值客戶宣傳該信托產(chǎn)品時，大談項目前景如何好，有意無意地回避了項目本身風險，不僅信托銷售要求的信息披露嚴重缺失，而且無法隔離自營業(yè)務與理財業(yè)務。

這讓我們不得不懷疑該行在全行業(yè)排名第一的非標業(yè)務中有多少屬于此類情形，也為最終脫不離自身責任埋下禍根。

其次，中誠信托完全脫離了“受人之托，代人理財”的信托本業(yè)，不僅信托擔保物（采礦權、探礦權）沒有落實，就連融資方實際負債情況都不清楚，盡職調(diào)查流于形式。再次，信托產(chǎn)品投資者“買者自負”的信托基本原則在我國從來就未曾有過，中誠信托事件中也不例外。

最后，地方政府事前以隱性擔保拉郎配，撮合信托投融資行為，目的是為了上項目和經(jīng)濟增長，而信托事件一爆發(fā)，則忙著補上采礦權、探礦權的批文，幫助企業(yè)補足抵押品、擔保物，清理產(chǎn)能過剩的原則也顧不了。

地方政府還有很多債務屬于同一類型，這個產(chǎn)品出了問題一定將引爆其他債務風險。

說白了，各方都在試圖維系政府擔保、貨幣寬松下的錢炒錢的“旁氏行為”，一則通過注資和自身資金騰挪可以解決問題，二則即使自己解決不了，政府也不會不管。非標資產(chǎn)這么大，政府不會因為一個產(chǎn)品違約而引爆區(qū)域性風險。

全社會高風險運作的黑幕已經(jīng)到了金融機構參與和不顧后果的地步，繼續(xù)之前政府最終買單模式不僅惡化道德風險，而且沒有人會認為政府會下決心整頓影子銀行和地方債務。

在厘定各方責任的前提下，[注冊新加坡公司條件]承受典型信托產(chǎn)品違約不僅在于重塑金融紀律，更在于防范系統(tǒng)性金融風險，倒逼金融服務實體經(jīng)濟。否則中國經(jīng)濟必然再走貨幣開閘拉動低效投資之路，經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整或?qū)⑶肮ΡM棄。