作為與地方政府密切合作的一類信托產(chǎn)品,政信信托在投資者眼中還是頗為穩(wěn)健的。不過,考慮到地方政府負債的承受力,該類信托在近幾年始終受到監(jiān)管層的嚴格控制,市場規(guī)模一度大幅下滑。
不過,最近來自財政部的消息稱,[上海注冊香港公司服務]正擬用1萬億元的地方存量債務置換債券額度。分析人士表示,這將有助于緩解政府還債壓力,從某種程度上提升了基礎產(chǎn)業(yè)信托的安全性。但即便如此,愈來愈多的地方債務正像滾雪球一般壓向地方政府,政信信托的風險不容小覷,如何挑選優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品,保障資金安全,成為投資者關(guān)心的話題。
政信信托迎利好
近期,作為地方政府債務管理過渡到新框架的舉措之一,財政部下達了地方存量債務1萬億元置換債券額度,用以部分置換截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中,將于今年到期的1.86萬億元債務。這些債券將按市場化原則在銀行間和交易所債券市場發(fā)行,并鼓勵符合條件的機構(gòu)投資者和個人購買。據(jù)財政部測算,置換后地方政府一年可減輕利息負擔400億元—500億元;如果首批置換成功,財政部還有可能進一步擴大置換規(guī)模。
這將有助于緩解政府還債壓力,基礎產(chǎn)業(yè)信托存量產(chǎn)品和新發(fā)產(chǎn)品都得到利好。
由于政信信托的投資領(lǐng)域基本覆蓋基礎產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,作為基礎產(chǎn)業(yè)類信托最重要的組成部分,此次政策對政信信托的影響令市場關(guān)注。
所謂基礎產(chǎn)業(yè),是指為社會生產(chǎn)和居民提供公共服務的物質(zhì)工程設施,乃用于保證國家或地區(qū)社會經(jīng)濟活動正常進行的公共服務系統(tǒng),包括基礎工業(yè)和基礎設施兩部分。基礎產(chǎn)業(yè)類信托就是指資金投資于基礎產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托計劃。其中,信托資金投向交通、水利等基礎設施建設項目的被稱為基建類信托,其參與實體基本為地方國企或融資平臺,用資項目多由國家和政府支持,由政府驗收還付款,因包含隱形政府信用,又被稱為政信類信托。
此前,由于《地方政府性存量債務清理處置辦法(征求意見稿)》規(guī)定出臺,要求截至2014年年底的存量債務余額應在2015年1月5日前上報;將存量債務分類納入預算管理;統(tǒng)籌財政資金優(yōu)先償還到期債務;2016年起只能通過省級政府發(fā)行地方政府債券方式舉借政府債務。而不少地方政府的負債率高企,信托公司對政信信托持謹慎態(tài)度,政信類信托計劃的成立和發(fā)行規(guī)模收縮。
置換就是把原來政府的短期、高息債權(quán)置換成低成本的長期限債務,一方面緩解短期還債壓力,另一方面有助于地方政府平穩(wěn)的發(fā)展基建、拉動經(jīng)濟。基礎產(chǎn)業(yè)類項目通常周期較長,置換成長期債務之后,項目就會持續(xù)進行,有利于存量信托項目的兌付。
截至4月9日,今年以來投向基礎產(chǎn)業(yè)的信托計劃共發(fā)行315個,規(guī)模為454.94億元,平均年收益率為9.62%。去年同期,投向基礎產(chǎn)業(yè)的信托計劃共發(fā)行320個,規(guī)模為573.58億元,平均年收益率為9.33%。
產(chǎn)品選擇有講究
純政信類信托項目一般是基礎平臺公司承建或大型企業(yè)代建后,再由政府回購,通常以政府財政到位的后續(xù)資金、階段性還款以及土地出讓收入作為償還保證,信托本金和收益的實現(xiàn)由地方財政預算保障。不過,地方政府債務過重、財政收入結(jié)構(gòu)不合理和對土地財政依賴度較高等問題不容忽視,投資者應謹慎選擇政信類信托。
王燕娛建議投資者從幾方面著手,選擇優(yōu)質(zhì)的政信類信托。比如,判斷一個地區(qū)的情況是否良好,除了經(jīng)濟水平、收入水平、財政情況外,還應看這個地區(qū)的市場成熟度、地理位置、發(fā)展前景等。建議普通投資者優(yōu)選經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域,如長三角、珠三角、環(huán)渤海等,再選經(jīng)濟水平較強的一二線城市、百強縣等。當然,三四線城市、非百強縣也不乏優(yōu)質(zhì)、可靠的項目,但需要專業(yè)的研究機構(gòu)嚴格篩選,把控風險。
又如,一定要考慮政府財政是否充裕。作為政信類信托的主要擔保方和還款方,當?shù)卣呢斦闆r非常重要。
投資者可通過各地方政府、財政局、統(tǒng)計局官網(wǎng)查詢各地方政府財政情況,主要從四個方面判斷地方政府實力。首先,行政級別。總體來看,在其他條件大致相同的情況下,行政級別越高,償債能力越強,風險越小。同等條件下,東部城市總體比中西部城市實力強;其次,經(jīng)濟實力。主要可以從GDP規(guī)模、增速、人均值、支柱產(chǎn)業(yè)的健康程度等方面評價。GDP總量最好能達到并超過400億元。
支柱產(chǎn)業(yè)是不是單一、產(chǎn)業(yè)的健康程度也很重要;第三,財政收支。主要從地方財政收入與支出情況評價,重點關(guān)注地方一般預算收入、可支配收入以及收支平衡情況。地方一般預算收入最好能達到并超過40億元;第四,負債規(guī)模和渠道。主要考察地方負債規(guī)模、負債率、償債率等指標是否處于合理區(qū)間,以及償債高峰期的峰值和出現(xiàn)時點。
此外,信托產(chǎn)品中采用什么樣的增信措施,也是判斷產(chǎn)品質(zhì)量的重要因素。政信類信托附帶的增信措施,主要包括應收賬款質(zhì)押、國有土地使用權(quán)抵押,以及第三方連帶責任擔保等。
舉例而言,土地抵押方面,[北京注冊香港公司服務] 由于政信類信托產(chǎn)品的融資主體多為當?shù)卣聦賴螅虼送恋貎漭^為豐富,用土地使用權(quán)作為抵押,是政信類信托常見的風控措施。土地使用權(quán)抵押率一般需設置在50%以下,即信托計劃募集總規(guī)模占抵押物估值的比例最好低于50%,且越低越好。同時,還要重點關(guān)注土地評估風險以及融資人無法還款時抵押土地的變現(xiàn)風險,即要考慮到土地所在區(qū)域經(jīng)濟、環(huán)境、發(fā)展前景等多方面問題。